[摘要] 近期国际国内资本市场由稳转跌。市场下跌的直接原因，是投资者对美联储及各国央行刺激政策不及预期感到失望。另一个重要原因，是世界经济在各种宽松货币政策后，数据指标未现明显好转，而各种积弊却开始浮现。中小开发商难以把握投资节奏，开发商拿地不温不火，未来房地产走势仍存隐患。
（来源：经济参考报）近期国际国内资本市场由稳转跌。市场下跌的直接原因，是投资者对美联储及各国央行刺激政策不及预期感到失望。另一个重要原因，是世界经济在各种宽松货币政策后，数据指标未现明显好转，而各种积弊却开始浮现。
欧盟峰会前，德国总理默克尔向执政联盟伙伴自由民主党议员表示“只要我活着”，欧洲就不会共同分担主权债务。债权国与债务国的政策矛盾日益激化，未来的欧洲，是走向更坚实的一体化，还是各自为政导致欧元国家分崩离析，目前很难看得清楚。
中国股市近期随外围市场震荡走低，但外围因素对中国市场的影响或许被夸大。随着外需的减弱、人民币的，外贸已难成为引领经济增长的火车头。
观察国内市场，也存在货币放松不及预期导致市场下跌的现象。随着几项重要经济数据持续放缓，宽松货币因素对经济的影响已经减弱。目前看企业对银行贷款的追逐热情逐步降温，好的投资项目少见，经济结构问题突出，新的经济增长点难寻。
近日新京报报道，据国资委网站消息，国资委副主任邵宁在近日召开的中央企业强化基础管理工作现场会上表示，中国经济经历了持续三十年的高速增长之后，开始进入一个紧缩时期，央企要做好3至5年过寒冬准备。去年下半年开始，国资委已多次公开提醒央企，要做好过冬准备。
邵宁的讲话重点或许是督促国企把困难想得更多些，把应对工作准备得更充分些。但同时也从另一个侧面说明未来一段时期，要直面经济转型带来的阵痛。
外贸、投资、消费三驾马车中，类似4万亿的刺激政策，刺激效果与副作用同时存在。以货币投资刺激经济已非政府及学界人士热衷，目前市场的关注点是如何提振消费，调整结构，让经济顺畅运行。
提振消费，不能不提房地产。房地产在全球范围都是拉动经济增长的重要产业。端午节前后，国内房地产销售开始红火，一方面，房价在经过史上最严厉调控后，大部分地区价格有所降低，库存持续增加。同时，经过两年多的持币等待，无论是刚需还是改善类买家，购房所积累的资金也在聚集。在部分消费者感觉房价底部已现的情况下，部分地区购房热情再次涌现。但目前限购政策仍在，改善性需求买卖住房税费仍重，仅刚需支撑的房地产热潮能持续多久，值得观察。中小开发商难以把握投资节奏，开发商拿地不温不火，未来房地产走势仍存隐患。
在调结构方面，相信政府面对疲弱的经济形式，还会出台一系列行业刺激政策。战略新型产业、中小企业等方面的扶持政策值得期待。
反观作为经济晴雨表的股市，随着经济数据的下滑，政策的迟滞，以及国内外舆论对货币刺激经济政策的质疑，投资者对降息或降准等政策不再寄予厚望，股市短暂上涨后，复归平静。目前的经济问题归根结底是效率问题，而非货币问题。当货币麻药消退，经济仍旧疲弱之后，市场又退回到原点。目前市场对“坏”的预期已经积累了很多，市场在寻找“最坏的时点”，经济下滑与政策的博弈程度，将决定股市大底的位置。
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刚刚完成换届的中国人民银行(下称“央行”)货币政策委员会，在今年的首次例会上就释放出了宽松信号。
分析人士对此的解读是，这或意味着央行希望引导商业银行适度加大贷款投放力度，以支持经济发展。因为可见的是，今年前两月新增信贷投放进度均明显低于往年同期水平。与之对比，2011年的四次货币政策例会关于信贷的提法均为“保持合理的货币信贷总量和社会融资总规模”。
央行货币政策委员会是央行制定货币政策的咨询议事机构，目前由15人组成，包括各部委官员、金融机构高管及3名外部专家，一般每季度召开一次例会，尽管并不代表最终的决策，但是货币政策走向最主要的风向标。
未提通胀
根据央行网站消息，此次例会对宏观形势的总体判断是，“当前我国经济金融运行总体符合宏观调控预期，经济增长平稳，物价有所回落；欧债危机有所缓解，全球经济温和复苏，但不确定性依然存在”。与之对比，此前一年的表述基本为“当前我国经济金融运行继续朝着宏观调控预期方向发展”。在谈及物价时，该次例会新闻稿中也未出现通胀字样，也未有稳定物价总水平作为首要任务等表述。
对下一步工作，会议强调，要密切关注国际国内经济金融动向及其影响，继续实施稳健的货币政策，进一步增强政策的针对性、灵活性和前瞻性，按照总量适度、审慎灵活的要求，兼顾促进经济平稳较快发展、保持物价稳定和防范金融风险。同时，综合运用多种货币政策工具，引导货币信贷平稳适度增长，保持合理的社会融资规模。着力引导和促进信贷结构优化，加大对社会经济重点领域和薄弱环节的支持力度。引导金融机构提高金融服务水平，更好地支持实体经济发展。要继续发挥直接融资的作用，更好地满足多样化投融资需求，推动金融市场规范发展。
对比往次例会，不同之处就在于引导信贷适度增长，而在2010年出现此类表述时，中国货币政策的基调尚为“适度宽松”。
综合起来，分析人士指出，从2012年前几月的信贷、出口、工业利润增长等各方面来看，中国货币政策均有放松必要，关键是时间点问题，央行此类表态或意味着放松临近。此前，机构普遍预计放松将采取调降存款准备金的方式进行，的预测是4月份将要调整。
信贷方面，此前已有媒体报道监管部门放宽了某些国有大型银行的存贷比控制，这使得银行有更多资金用于放贷。央行3月21日宣布扩大农业银行的“三农事业部”改革试点范围从8个省扩大至12个省，并纳入执行差别化存款准备金率政策。曾有机构测算，如部分试点支行最终获准小调存款率2个百分点，相应增加农行可用信贷资金230亿元。
“探索利率市场化路径”
除了放松信贷，央行货币政策委员会一季度例会的另一重点是利率市场化。
该次会议强调，要稳步推进利率市场化改革，积极探索进一步推进利率市场化的有效途径。进一步完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
与此前几次例会对比，关于利率、汇率的表述均有进步。其中首度明确要“积极探索进一步推进利率市场化的有效途径”，这或表明央行确实在研究具体如何实施，尽管此前温州金融综合改革试验区方案中，被删除了利率市场化的内容。
实际上，央行去年第三季度和第四季度的货币政策执行报告均有提及“探索利率市场化路径”，即寻找实施路径，学界与官方对此也早有讨论。
国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松此前即撰文认为，从目前国内推进利率市场化的进程来看，很可能将考虑采取选择若干家银行作为试点的办法，在试点机构运行一段时间后观察效果、进行总结和评估之后再进行大范围推进。他建议，可选择风控较好、定价能力较强的中小银行试点推进。央行副行长胡晓炼的表态则称，利率市场化向前推进有其自身的路径，需要金融机构财务硬约束、经营稳健、风险管理能力强，而不是以银行大小来区分。
此外，汇率谈及要增加双向浮动弹性，这也是近期热炒的话题，市场普遍预计央行将放宽人民币对美元日均波幅范围，从0.5%升至0.7%或更高。
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